2020年做VC投资，你看我还有机会吗？,吸粉

摘要： 2020年二季度投资数据分享&解读1、7月8日蓝城兄弟（Blued）在纳斯达克上市这个在昔时看照样极具争议的一个项目，作为一个同志社交为切入点的应用，在7年后推开了上市的大...

2020年二季度投资数据分享&解读

1、7月8日蓝城兄弟（Blued）在纳斯达克上市

这个在昔时看照样极具争议的一个项目，作为一个同志社交为切入点的应用，在7年后推开了上市的大门；没想到给我的老东家带来了跨越50倍的现金回报。

这个项目也教会我们：行业无利害，只要是龙头，都有机遇！投资切勿推己及人，天下不会由于你的喜欢而变得差别。

顺势而为，尊重知识！

2、2020年Q2中国上市500强信息手艺类：

北-上-广-杭 PK

信息手艺类上市公司-北京占24 家：

1.美团  2.京东 3.百度  4.小米 5.中国铁塔  6. 金山办公  7.用友网络  8.三六零  9.爱奇艺  10.紫光股份  11.广联达  12.汽车之家  13.58同城  14.微博   15.遐想团体  16.金山云  17.金山软件  18.石基信息  19.启明星辰  20.中国软件  21.东华软件  22.中国民航信息网络   23.中国卫星  24.千方科技  

信息手艺类上市公司-广东占7家：

1.腾讯  2.网易 3.唯品会 4.深信服 5.金蝶国际 6.欢聚 7.中国长城

信息手艺类上市公司-上海占8家 ：

1.哔哩哔哩  2.万国数据  3.宝信软件  4. 阅文团体  5.金融壹账通 6、携程 7、拼多多 8、卫宁康健 

信息手艺类上市公司-杭州占4家

1.阿里巴巴  2.恒生电子  3.同花顺  4.虹软科技

值得关注的非上市信息手艺公司巨头：

1、华为（深圳）  2、蚂蚁金服（杭州） 3、字节跳动（北京） 4、京东数科（北京） 5、快手（北京） 6、菜鸟网络（深圳） 7、滴滴出行（北京） 8、商汤科技（北京）

若是一个基金想要取得优异的业绩，照样要砸中上面的企业，投资照样不要瞎搞。

3、金融科技公司分享—深圳财富趋势&微众税银

深圳财富趋势今年4月上岸科创板。打开这家公司的财报，你会发现，漂亮得不像实力派。2019年收入2.26亿，税后净利1.74亿，净利率高达77%。

让我们再看一家刚刚披露招股书的公司：微众税银。

中国的金融科技公司，现在是两极分化：

1、凭据美元基金思绪，猛研发、搞平台，效果可能是亏损更大，猛涨估值，然则投资人都解不了套

2、偷偷摸摸搞定客户，不需要研发，利润很高，一年之后股东就减持了

你更喜欢哪一种呢？

4、清科上市

下面这个图初看起来并不起眼，这是清科上市前披露的财务数据。

但若是换算成一个VC fund，1.6亿收入若是对应治理费，意味着在治理的资金量跨越10亿美金；实在是一件异常不容易的事情，况且每年另有3500万净利，实属不易。从这个意义上看，若是只看治理费，VC实在是很Hard的商业模式。

优异的VC能够生计的窍门是：

在不停的射击中，能够捕获到一个Big name的公司，而且还持有足够的股份比例。温水煮青蛙式的在世，逐步都市在市场中死去。

这也验证了一句话：顶级的VC投资，不迁就。

从上面的报表看，清科收入组成中，主要照样广告营销收入，FA的占比并不高。另外，海内FA能到达这个收入体量的也不会跨越5家。那么谁才能在一级市场真正赚到钱呢？

5、一组有趣的科技数据图

老牌美元基金BVP在已往几年，每年都市选出非上市云盘算估值TOP100强企业，每年的身分公司会有转变，下面的两个图划分总结了2016年-2019年的情形

从IRR上面看，2018/2019两个年份，TOP 100的公司估值增进较快。若是把TOP 100看成是一个Portfolio，这个组合的年化回报照样不错的；固然条件是你有机遇投进去，另外DPI我们还没做详细测算。

下面的三幅图也很有意思，主要是关于To B企业的收入生长。你的客户群体决议了你的商业模式：你是愿意做100家年付费100万美金的客户，照样愿意做10000家年付费1万美金的客户，下面这个图会带给你差别的思绪。

当你确定了客户类型，下一步就是收入的增进了。Slack用了靠近3年的时间实现了1亿美金的收入。最慢的Blackline用了14年。

中国的企业，特别是产物级的软件公司，1亿美金对他们太难了。美国的企业基本是面向全球的，而中国的企业几乎是面向本土的，付费意愿和客群差别，不能盲目对标。更合理的情形是：中国企业的收入要在美国企业的收入基础上除以3或者4。

以是凭据上面的总结，对于中国的软件类企业，若是用5年时间实现收入过亿（不是订单条约），那已经是对照优异的企业了。

看完了非上市的公司，我们再看一下美国的To B上市公司云化。在美国，周全云化已经是不可逆的趋势，以是只管受到疫情的影响，我们照样看到有不小数目的软件企业实现延续订阅收入的增进。下图是2020Q1美国To B上市公司的续费率情形：

当人人对SaaS的模式形成共识，软件会像有粘性的消费品一样，不停获取甲方的预算；而市场给予SaaS企业的高估值溢价正是由于延续的续费抵抗了未来收入的不确定性对公司带来的负面影响。

若是对这个人人另有质疑，那么我们再看下面的这张图。

2020年2季度，Adobe相继逾越了IBM、SAP、Oracle、Cisco等传统企业服务巨头，乐成登顶美国企业服务上市公司的冠军。这就是投资人做出的选择。

最后再给人人放一张华创资源总结的To B手艺型公司的IPO生长图

今年上半年投资领域另有一个小火热的赛道，就是AIOps。说的直白些，就是原来是用人去治理软件代码和IT装备。随着时代的生长，我们更希望用软件去治理软件和IT硬件。

下面这个图，信赖见到的人并不多，这是优锘科技的创始人陈傲寒先生在今年上半年疫情时代做得一个分享，这个图盘点了IT运维已往40年的生长史，是异常好的一张图。IT智能运维这个赛道还会延续火爆。

6、一组来自VC投资的有趣数据

下面这个图来自于PitchBook 2019年3季度的一个统计，我们看到凭据差别持有限期，全球差别资产带来的回报；从IRR排序看，VC的历久回报依然具有吸引力。固然许多人看完以为：还不如投资A股的股票。

下面这个图表是外洋一个母基金在已往20年对VC投资的回报；我们发现差别VC基金的回报，除了与品牌相关外，建立的年份也决议了基金的回报。1994年真是个特殊的年份，KPCB这期基金给LP带来了跨越30倍的回报，然则其他的基金显示得就没这么乐观了。

国内MCN已竞争到白热化状态，但最安全的变现方式是自孵？

若是上面的这组数据让你对年份还没有什么感受，那么下面的这个图，异常值得人人去思索。

若是你足够幸运，你的投资职业生涯起始于2000年-2009年，若是你的运气足够好，照样有机遇见到阿里或腾讯这样互联网领域开天辟地的顶级项目，他们的市值体量现在突破5000亿美金，当之无愧的行业巨无霸；固然若是在此时代你错失掉，照样有机遇在二级市场追回。

然则若是你的职业生涯起始于2010年，那么你照样有机遇见证美团、字节跳动或者拼多多，他们是属于移动互联时代的弄潮儿，它们当前的市值体量已经站上千亿美金大关。那么未来十年，对于活在当下的我们来说，随着中美匹敌的延续，下一波浪潮降生的新经济巨头市值是不停冲高突破万亿美金？照样延续之前的浪潮处于下降通道，只能泛起市值几百亿美金的独角兽呢？差别的预判对于我们的投资计谋也是不一样的。

此外，我们还发现了一些有意思的事情，若是问你：谁是今天VC/PE届的黄埔军校？谜底可能既不是红杉、IDG，也不是深创投、达晨。看完下面这个截图，你会蓦地发现，原来是一家做小灵通的公司，它叫做UT斯达康。虽然现在风景不再，然则却为VC/PE领域输送了一批顶级人才。

7、科创板-事情正在起转变      

至此，亏损的医药股已实现上市-泽璟制药

（市值：261亿）

亏损芯片股已实现上市-寒武纪

（市值：1120）

亏损软件股已实现上市-奇安信

（市值：900亿）

逐步都在突破，希望资源市场的这次改造是一步到位的。

回看 2004-2019 中国所履历的三次资源市场改造，民营企业都是受益者。

详细而言，中小板的降生，受益的主要是各细分行业的龙头企业，其中尤以制造业细分行业龙头为主；而创业板推出之初，则极大地助力了那时受金融危机影响的民营企业，特别是一些新兴行业里的中小型隐形冠军；科创板也是一样，在贸易战靠山下，一批拥有焦点科技、更相符国家「提质增效」产业转型、结构调整偏向的企业将尤为受益。

疫情靠山下推出的创业板注册制，能够降低创业企业的上市门槛，允许特殊股权结构和红筹企业上市，为未盈利企业上市预留空间，这增加了早期投资的退出渠道，然则也会改变 VC、PE 的竞争款式。那些相符国家历久政策指导部署（又红又专）的公司，估值会变高。 

在刚刚已往的上半年，A股牛市还击的军号似乎最先吹响。是牛市最先，照样阶段性的上涨？

像这样的问题实在天天都在困扰着我们。注册制来了，是在A股上市照样选择去纳斯达克？创业商业模式是平台好照样自营好？软件企业是SaaS好照样有订阅的续费就可以？

实在许多时刻，生涯的效果不是展望出来的，而是取决于你更愿意信赖哪个效果？

 共识形成了，就是潮水，这就是趋势。

当胜利者最终走出来，你还会体贴它真实的生长逻辑吗？历程中的每个细节真的重要吗？若是重来一次真的可以复制吗？以是问题来了，茅台酒当你第一次闻的时刻真以为香吗？比特币真的值钱吗？

下图是今年上半年最火的网剧，你更愿意信赖哪个了局？

下面的投资感悟即将最先

投资生涯中的三个跳跃性

一、一级市场公司的估值转变是跳跃性的

一级市场的投资跟二级市场的本质区别是：前者是中断跳跃的，后者是延续的。

先放一个茅台的股价图，虽然在已往5年，股价一起飙升，然则每个时点，作为投资人你照样都有上车的机遇。而且在每个波段的调整期，你照样可以回撤调整持仓成本。

一级市场的价钱图则是另一种画风。让我们来回首下字节跳动已往几年的估值转变，看完真的不得不信服，人家这个名字起得真好，估值也每年随着跳动着，以是给公司起一个好名字也是乐成的第一步。

一级市场的投资人当投完一个项目，明天迎接他的只有两个状态，要么满仓涨停，要么延续跌停；一旦发现一个项目生长不妙，你是没有机遇退出的，以是没有回撤这一说。以是一级市场公司的估值转变都是跳跃性的。在一级市场一旦你投资完一个项目，要么随着它一飞冲天，要么就认栽放弃治疗。许多项目错过了一轮，就是错过了一生，中心没有上车的机遇。

二、To B项目的生长是跳跃性的，这点与To C的投资计谋完全不一样。

若是把VC投资比喻成一局德扑竞赛。To B的投资计谋类似于手握一对同花，而牌桌的对手也并不激进，由于激进地进攻对于To B营业的生长并没有什么辅助。随着对手逐渐加注，在成本不太大的情形下，你会不停跟注，保持追随，每轮估值小步快跑，越到生长中期，估值增进并不显著。当最后2张河牌掀开，你凑齐同花的时刻，此时也正是企业估值报复性上涨的时刻。

To C的投资则计谋完全差别。无论是企业的生长照样投资对手的下注都是发作和激进的。企业你几天没跟住，DAU日活有可能从几十万到几百万，估值也会呈指数级飞跃。市场上的企业与此同时也会泛起融资军备竞赛；这就好比你手握AA或者KK的起手牌，若是最先没高举高打，很有可能在河牌翻出时，被对方凑齐的三条彻底秒杀。

To B 企业的估值需要被A股二级市场的散户点燃，在此之前，要起劲蓄积能量，缓慢爬坡。

To C 企业的估值需要在一级市场提前被投资人想象，然后引爆。外洋上市之后业绩要继续高歌猛进，否则会迅速坠落。

若是上述两个差别类型的企业估值，被错配的投资人引爆，那了局将是灾难性的！

若是让To B的投资人投资To C的项目，效果就是他们永远在张望，但始终不出手，优异的项目直接被抹杀在摇篮。反观，若是让To C的投资人来投资To B的项目，许多项目的估值在一级市场被提前引爆，正如我们今天看到的许多AI公司的异景，估值飞上天，然则营业不落地；这就好比是一场马拉松，在第一个1000米的时刻就最先百米冲刺了，了局完全不敢想象。

三、人生的生长进化历程也是跳跃性的，并非是延续性的。

任何一个行业都市存在一个小看链，在这个小看链上充斥着从60分到100分的差别选手。我们看到的大多数情形是，80分的人看不起60分的人。人的进化实在是圈层的进化，到目前为止，只有两种进化路径：

1、先天+起劲使你在当前的圈层到达95分，此时你足够优异，才有机遇在人群中脱颖而出，进入下一个更高的圈层。然后继续打怪升级，不停逾越60分、80分的人，周而复始，不停进入更高的圈层。

2、像“邓文迪”一样，找到一颗大树，大树有一个藤枝，捉住它，它会一步到位把你向上拉几个圈层。这个女人不简单，固然一旦进入了新的圈层，你照样要打怪升级。

需要注重的是，在同一个圈层里，每个人的能力属性是差别的；有的人属于技术型，有人属于社交相同型。95分的人一定是全方位的强，技术&社交都很强。但80分的人则不一定，同样80分的人，有人技术属性强一些，有人社交相同强一些，这是综合的效果。

以是有时我们会看到一个有趣的征象：一个高圈层60分的社交型人完全碾压低圈层的80分的技术型人。不外绝大多数时间，他们是碰不到的，由于圈层是隔离的。这就好比单纯拿一线都会的白领跟三线都会的白领比是没有意义的，由于都有房贷都很苦。然则一旦有一天，一线都会的人决议衣锦还乡，纵然房贷还没还清，然则把屋子一卖拿到的3成首付款却可以碾压三线都会的小镇青年。

以是，在这个天下最无情的是时间。大多数人一辈子都在一个圈层里从60分到80分逐步前行，但始终无法跳跃到下一个圈层，最先还志得意满，随着岁数的增进渐渐地对身边的人和事情最先愤愤不平。一旦岁数逾越40岁，逐步被后浪拍死在沙滩上。生涯实在没有什么值得埋怨的，只要不平，干就行了！

那么在VC投资TMT领域什么是95分的投资人呢？我以为在上面我们列举了北、上、广、杭四个都会的信息手艺类公司中，若是你有幸投中了1-2家，应该是属于95分投资人，你的职业生涯跟同龄人一定会差别。

最后我们再说一下，创业者跟投资人交流历程中泛起的一些问题：

（一）To B创业者融资时常犯错误系列

最近见了许多项目，To B创业者经常给我举一个例子：甲方之前上了SAP/Oracle或者海内友商的某个产物模块，前后花了两年没搞出什么东西，已经投入大几百万甚至上万万了。最后无意中选择了这个创业公司的产物，1个月就上线了，价钱只有几千或者几万。

上面这段叙述并不具备代表性，实在破绽许多：

1、甲方上线友商产物失败，并非是产物的问题，很可能中心的售前咨询、产物选型，甚至是三方实行泛起了问题，把一个不合适的产物塞给了甲方，最终却让友商产物背锅，这个有些以偏概全。

2、纵然不存在上述1中泛起的问题，也只能说明：在这个场景中创业企业的产物简直比某些巨头的产物更有灵活性，更具性价比，然则该产物知足的需求是否是通用的问题，照样只是一个很niche的需求，我们依然不得而知

3、这个事例并不能说明创业企业的产物比友商的产物领先在那里。首先，这个天下上使用一款软件最贵的成本应该是：搜寻到能够完善匹配甲方真实需求的产物；也许SAP/Oracle的产物能知足，然则匹配度不高，也或许是成本太贵。那么问题来了，甲方又怎么能在众多的产物市场中找到创业者的产物呢，又或者这个天下上可能存在一个比创业公司更具性价比的产物，好比：Excel，我们依然不得而知。

4、以是创业者永远不要说自己的产物会比巨头的产物好，由于场景基本不具备可比性。今天我选择了Microsoft、Oracle、SAP、SF等产物，它至少可以给我解决我想解决的问题，只是我愿不愿意接受成本；若是不愿意，那么我就要花时间去寻找，用不确定性替换高成本；然则对于大型企业，这个时间成本是等不起的。

5、那么创业企业在软件市场就没有机遇了吗？固然不是。你需要明确的告诉投资人，你要在一个相对通用的场景或者是趋势性来临的场景上比起传统巨头有优势，然后你还需要再解答一个问题：若何让有需求的甲方知道你，为你下单。这才是一个完善的表述。

好的产物往往都是伶仃的。PPT好画，好产物难做。然则市场照样要铺的，酒香也怕巷子深。

（二）投资人在看项目时与创业者之间存在的Gap

触发投资前，投资人需要搞清晰两件事：

1、创始人对于行业的形貌和产物的需求，跟投资人脑海中的画像是否吻合；在详细实践中，实在许多时间都虚耗在这一步。许多投资人喜欢问竞品的差异，服务的界限等等。实在创始人想讲清晰真的很难。但追风口的投资人这一步是直接略去的。

一个及格的投资人通过对行业的跟踪，应该在1-2小时的对话中洞悉创业公司服务的界限。上述这些是通过起劲就可以完成的

2、投资人应该花更多的精神去验证产物，也就是在上述第一项杀青共识的条件下，去看看创始人所宣称的产物或服务是否可以到达预期的效果或是解决某个痛点。这点是需要产业资源或/专家用数据来验证。以是，追风口的投资人这一步也直接略去，由于可能找不到合适的资源来验证。

以是，投资并不是一个对智力要求很高的行业，它最需要的反而是勤奋起劲和产业内的专业判断。前者逐步固化变成了知识，后者体现了实验的精神。

反观，投资最怕的是用主观情绪判断一个事物。由于你不是天主，趋势不需要你来审讯，你要做好的就是追随。

最后，我们总结了中国高科技领域公司的一些特点：

1、手艺宣称优异，不会搞订单--永远在一级市场坑投资人的钱

2、会搞订单，没手艺--A股上市，骗二级市场投资人的钱

3、会搞订单，有些手艺--行业龙头，大白马

4、手艺牛逼，会搞订单--可能不上市。。。