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摘要： 炒股，记得放酱油上周发生了让人极端不解的事儿，做酱油起身的海天味业，市值到达5800亿人民币，一举逾越中石化。除了吃药喝酒，炒股，还要记得“炒”的时刻放酱油。| 疯狂的酱...

炒股，记得放酱油

上周发生了让人极端不解的事儿，做酱油起身的海天味业，市值到达5800亿人民币，一举逾越中石化。除了吃药喝酒，炒股，还要记得“炒”的时刻放酱油。

| 疯狂的酱油，最低25，现在180

若是说茅台的投资逻辑是稀缺性、不能替换性，可茅台的估值也“才”50倍市盈率。海天味业的投资价值是什么？能让它有跨越100倍市盈率，5800亿的估值呢？

住的屋子——万科地产市值3200亿，用的银行——招商银行才7900亿，开的汽车——上海汽车2200亿，炒菜的酱油5800亿？怎么比呢?

股吧和论坛里，种种争论猛烈对决：

正方：我家每个月最少用50块酱油，是必需品。

反方：你家口胃够重，一瓶酱油11块8，一个月用4瓶半，就算中国5亿家庭全和你一样重口胃，一年用600块，收入才3000亿。

正方：茅台喝不起，酱油用的起，是民众消费。

反方：做卫生巾、纸巾的恒安国际也是刚需，也是民众消费，市值才700亿港元，市盈率17倍，你细品？

正方：十几块一瓶的酱油，涨价一块钱没感受，提价空间大。

反方：市场占有率才30%多，没有垄断职位，怎么提价？

正方：除了卖酱油，还能扩张到卖醋，新品空间大。

反方：你以为恒顺醋业是食斋的？你造醋，人家不能造酱油？恒顺醋业市值才270亿，市盈率“才”80多倍！

正方：什么年月了，还用市盈率估值？

反方：你能不能告诉我，你用什么方式估值？

不只是酱油，疫情发生后，许多和酱油类似公司的估值高到让人打开1000个脑洞都想不出为什么。这些公司确实是生活必需品。凭据传统投资逻辑，生活必需品虽然平安边际大，然则市场空间已经饱和，相对成长性低，估值不会太高。

怎么找个理由证实酱油估值的合理性，真是一个灵魂拷问。若是谁能注释这个金融市场的不寻常征象，难度不亚于拿到诺贝尔奖。事实上，有人确实因此拿到了诺贝尔奖。

和格林斯潘汇报

1996年，耶鲁大学教授罗伯特·席勒给美联储储备金检查小组汇报工作。这次汇报让那时美联储主席艾伦·格林斯潘做了一次讲话。格林斯潘是美国历史上最受尊重的美联储主席，乐成处置了1987年股灾。

格林斯潘在讲话中提出了一个尖锐的问题：“怎样才知道股市是否进入了非理性繁荣期？”

厥后，席勒用“非理性繁荣”为问题写了本畅销书。再厥后，席勒获得了2013年诺贝尔经济学奖。若是格林斯潘吃酱油的话，可能也会问席勒：怎样才知道酱油股票进入了非理性繁荣期呢？

席勒到底研究了什么呢？他在1984年揭晓了一篇和传统金融南辕北辙、惊世骇俗的文章，问题叫《股价颠簸和社会动态/Stock prices and social dynamics》。焦点看法是：

1、时尚、穿衣服、服装的潮水会莫名其妙地循环。没人能注释为什么潮水会来，潮水会走。潮水和民众心理、政治、执法、宗教的转变相关，但很难正确注释。投资者的喜欢也类似。

2、投资到投机性资产是一项社会性流动。人们闲着没事的时刻，讨论、流传种种投资的乐成和失败的故事，由此而发生决议。投资不纯粹是一项严肃的经济学或者金融学。

3、投资者行为受社会化变量的影响，不只是理性的经济变量。

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席勒更牛的是，把美国股市几十年的数据拿出来，证实了市盈率模子、股利贴现模子在短期展望股价没啥大用。

以下面的图为例，这张图是凭据股息分红贴现计算出的股票“合理价钱”和股票现实价钱的对照。

凭据股息分红贴现算出来的股价相对稳固（玄色的线），而现实股票价钱却颠簸非常大（灰色的线），严重背离合理价钱，比坐过山车刺激。

席勒还用壮大的数据网络和剖析能力，做出了一张股市120年的市盈率转变图（下图）。

最高的时刻，在2000年互联网泡沫破灭之前，市盈率跨越40倍，最低的时刻，在美国大萧条时期，市盈率不足5倍。从十年以上的周期看，市盈率确实存在回归历史均值的情形，然则，什么时刻回归，和什么时刻会再盛行喇叭裤一样，不能注释、不能展望。

股价由理性和非理性两部门组成。理性是稳固的部门，围绕理性颠簸的部门，是理性不能展望、不能注释的非理性部门，恰与社会心理、社会潮水相关。

要注意的是，非理性不等于不合理。好比说，恋爱、兴趣都是理性难以完全注释，但他们是合理的。

赶个时髦

若是凭据席勒的看法，用行为金融的视角看，海天酱油正好从各个方面赶上了社会潮水的转变：

1、在家做饭

数据确实显示，疫情后海天酱油的家庭使用量增添，餐馆使用量下降。或许，基金司理们、股民们，原来不怎么做饭，疫情后恶补昏暗的厨艺，才发现酱油真是个好器械，有味儿，不小心还倒多了，消耗量大。

玄妙的心理转变，扰动了伟大的社会资金，犹如蝴蝶效应，重估了酱油的投资价值。

2、追捧平安资产

若是不说估值，海天酱油业绩的平安性是毋庸置疑的。疫情后的股市，最大的潮水是追逐业绩平安的资产。美国网络科技股爆涨的底层逻辑，不是成长性，而是平安性——具有垄断职位的互联网巨头，最平安。

这个逻辑并非没有先例。好比，市场不看好经济的时刻，会把资金从风险资产设置到平安的国债，导致国债利率下降，国债价钱上涨。现在的问题是，国债的收益太低了，无限的避险资金购置有限的平安资产，导致平安资产的估值飙升。投资者不管“杀”估值的风险。除非哪一天，警报解除了，资金才会从平安资产流出。然则现在还看不到。天下越乱，酱油越涨。

3、搭年轻人便车

海天蚝油的销售费用20多亿，赞助了大量的征象级综艺节目，好比《吐槽大会》《奇葩说》等。“用饭炒菜不用愁，我有拌饭酱和蚝油”。主攻年轻人市场的同时，海天酿成了个潮水品牌，搭上时尚的便车后，名字深入人心，吸引小我私家投资者入场。

海天味业现在股东人数有4.66万户，今年第二季度比第一季度靠近翻倍。投资者看着综艺，用着酱油，听着故事，顺便买了股票。然后就赚了钱。这又酿成一个更好听的赚钱故事。让更多人听着故事买股票。

于是，诺贝尔奖得主席勒厥后又生长出了一个新名词：叙事经济，还写了一本书《叙事经济学》。

书里说，牛津英语词典对“叙事”的注释：注释性或说明性地形貌一个社会，一个时期的故事或显示。没错，叙事就是故事。故事可能是一首歌、一个笑话、一个理论，能激起情绪共识，轻松地在一样平常流传，而且可能是病毒式的流传。

席勒以为，前真人秀主角，日后的美国总统特朗普，善于讲故事叙事，把自己打造成天才，美国有许多他的故事的忠实信徒。

一般而言，诺贝尔经济学奖获得者是用一堆没人看的懂的数学，证实了许多人都懂的原理。这些原理，竟然还真有壮大的注释能力。于是，《吐槽大会》的李诞不厌其烦地说着，“海天黄豆酱，怎么吃都好吃”的广告词，让人们想起他说的经典：

“器械没有高下之分，全在人心一念。白桃酒在你看来是好器械，对白桃精来说不值一文。”

这说的不就是估值的事儿么，和投资大师说的一样样的。

李诞又说，“王大爷说，自己在家炖肉，在快熟的时刻，会听见炖肉说，咕嘟咕嘟，孤孤，独独。”

时代的远大叙事就是锅碗瓢勺和柴米油盐。炖肉，还得加酱油。买股票，我看不懂这潮水，照样算了吧。